總體而言，我覺得分析商品無非是宏觀方向，產(chǎn)業(yè)方向，政策方向，實戰(zhàn)當中去分析各種參與者結(jié)構(gòu)、交割品，這些角度。宏觀我認為本輪經(jīng)濟下行的慣性還在，壓力還是會有，雖然說最近有很多逆周期調(diào)節(jié)的政策和喊話出來，我覺得從總體而言，我們還是要牢記中央經(jīng)濟工作會議提出的穩(wěn)中有變，變中有憂這八個字。我認為逆周期調(diào)節(jié)肯定會有，它帶來的是一些結(jié)構(gòu)性的機會，并不是總量的景氣型的機會。

產(chǎn)業(yè)，我的總體的看法是，上游的產(chǎn)量增速有保障，下游的需求存在疑問，存在走弱的可能性。又在這種高庫存的局面下，橡膠想要華麗轉(zhuǎn)身，難度非常的大，低位徘徊依舊是一種常態(tài)，政策方面我們看到上游的政策，在不斷的出來，特別是泰國，非常多的政策。它對于原料價格的持穩(wěn)是確實有幫助的，所以說今年我們想要橡膠行情在這個位置再繼續(xù)的大幅的下跌，跌到10000，或者跌到甚至大家想的8000，可能難度是比較大的。但是它要上漲，又面臨著需求下滑的現(xiàn)實影響，特別是國內(nèi)的一些政策，對于橡膠的消費會有比較大的打壓。從實戰(zhàn)角度而言，我覺得2019年天然橡膠低位小區(qū)間震蕩的可能性比較大。如果說要有反彈，最有可能反彈的季節(jié)就是三四月份，停割季的時候，反彈一下，做季節(jié)性的行情。

我們可以不去參與這種季節(jié)性的反彈，我們可以等反彈之后，去拋空09合約，做中線的頭寸，我覺得這樣可能效率會更好一點。講一下基礎的產(chǎn)業(yè)鏈的情況，橡膠非常簡單，并不是像其他化工品種那樣非常的復雜，從橡膠樹的種植到割膠，到橡膠的加工，到橡膠制品的制造，到終端的下游領域的消費，我們看到這樣的詳細的產(chǎn)業(yè)鏈條。

其實每環(huán)節(jié)如果出現(xiàn)問題的話，都可以引發(fā)行情。你比如說種植環(huán)節(jié)，樹出了問題會影響行情，比如說下雨過多，會影響割膠的活動，割膠環(huán)節(jié)出了問題也會引發(fā)行情。像2016年921新政一下子帶動了重卡的消費，突增了很多的需求，這種終端領域帶來的行情也是會比較有爆發(fā)力，產(chǎn)業(yè)鏈任何環(huán)節(jié)出了問題，它都會引發(fā)行情。首先我們要把產(chǎn)業(yè)鏈的各個角度去自己有概念，自己看到一些新聞的時候也能有大體的把握，就產(chǎn)業(yè)鏈情況大家可以看看PPT。產(chǎn)膠區(qū)域來說，就是在我劃的這些紅圈的位置，因為天然橡膠它的生長，它的產(chǎn)膠，需要有一定的自然條件，它的產(chǎn)膠區(qū)域是非常局限的，也就是這三大產(chǎn)區(qū)，最主要的其實還是在亞洲產(chǎn)區(qū)，基本上占了全球天然橡膠產(chǎn)量的90%。

從供給的情況來看，最主要的還是各國的小膠農(nóng)，全球小膠農(nóng)提供的這些基礎原料，基本上占到了全球天然橡膠產(chǎn)量的90%。像主產(chǎn)國泰國、印度尼西亞、馬來西亞、印度，他們小膠農(nóng)的比例都基本上占到了90%。

現(xiàn)在全球供應來說，泰國占了36%，印尼占到26%，越南8%，中國6%，印度5%，接下去就是馬來西亞、柬埔寨、老撾、緬甸，非洲的科特迪瓦和南美洲的巴西，去年全年的產(chǎn)量，預估全球是在1400萬噸，供應的增速是在3.3%。這個是全球供應的情況，泰國是501萬噸，實際上泰國的產(chǎn)量可能遠遠超出機構(gòu)的統(tǒng)計。因為根據(jù)泰國的出口量，以及它國內(nèi)自己預估的70萬噸消費量來看，泰國的產(chǎn)量可能達到了530到550萬噸。實際上數(shù)據(jù)還只是參考，只是大家能夠有個大概，哪些是主要關(guān)注的區(qū)域。

從全球需求來說，中國是最大的需求方，中國天然橡膠的消費，占到全球消費的40%。去年全球消費了1370萬噸，這是機構(gòu)預估的數(shù)據(jù)，中國的消費情況基本上等于美國、歐洲、日本、印度、泰國的總和。實際上真正我們中國人自己消費掉的可能只是占到了1/4，因為我們有很多橡膠制品，輪胎也好，膠管膠帶也好，都是大量出口的。所以我們從人均消費的角度來說，中國天然橡膠的人均消費量其實是并不高的，遠遠落后于西方國家的，這個也是很多機構(gòu)長期看好橡膠的重要的原因。

他們認為，中國如果隨著經(jīng)濟的發(fā)展，像中國、印度這樣一些國家，他們的人均耗用量也能上去，對于未來天然橡膠的消費是比較有想象力的，比較有增長空間的。你比如說中國人平均每人每年用的橡膠手套是6.5個，歐美發(fā)達國家平均水平是在100個以上。所以說差距是非常大的，如果我們也能夠有那么多的乳膠制品的消費，可能全球的天然橡膠的消費量也會增長10到15萬噸這樣一個規(guī)模。

這個是各國的消費的情況，消費領域來說，最主要的是輪胎領域。天然橡膠主要是用于輪胎的制造，輪胎制造耗用的全球的天然橡膠的比例是在70%，其它的話是各種各種各樣的制品。中國是占到了整個輪胎領域天然橡膠消費的半壁江山。

有了這些了解，我們要分析影響天然橡膠行情的一些最基礎的因素。首先肯定是宏觀的，宏觀來說，像我們不是專門去研究宏觀經(jīng)濟的去講，可能大家也不會信服，就把我自己的一些觀點簡單說一下。我覺得宏觀對于大宗商品的影響，主要是宏觀決定了大的趨勢格局，宏觀決定了需求的爆發(fā)力，宏觀在金融層面的影響，就是決定資金的風險偏好。我們從長周期來看，工業(yè)品的價格基本上跟這種宏觀先行指數(shù)走勢是非常一致的，如果拉大周期是非常一致的。中國方面的采購經(jīng)理人指數(shù)，我們看到整個經(jīng)濟下行的格局還是比較明顯的。這一點大家不要去太過忽視，不要去看到一些逆周期調(diào)節(jié)的這種信號，就完全忘了自身存在的這種下跌的慣性。

宏觀的再思考，宏觀不僅是經(jīng)濟、金融，也要考慮一些政治層面的東西。第二個宏觀矛盾的大小，決定了波動率的水平。如果宏觀的矛盾大，波動率就非常大。如果宏觀本身在下行的周期，又有逆周期調(diào)節(jié)出來，可能就是框比較小的區(qū)間。可能2019年整個工業(yè)品的波動幅度都并不是非常的大，既沒有滔滔大牛市，也沒有大崩盤。那么每個品種受宏觀影響的程度不同，橡膠肯定是受宏觀影響非常大的品種。因為它的主要的消費領域就是輪胎，輪胎一方面跟整個車市的新車消費有關(guān)系。第二個也是跟我們的經(jīng)濟活動、基建、地產(chǎn)、物流這一塊有非常大的。關(guān)系，它是強周期的品種，包括其它的膠管膠帶等橡膠制品，它們的下游其實也是在一些礦、煤炭，一些大宗原物料這些領域，所以它的強周期性是非常強的。第四個就是宏觀要考慮價格已經(jīng)反映了程度。如果2萬的時候，跟1萬的時候，宏觀的一些變動，對于行情的影響是截然不同的。

全球宏觀，然后環(huán)保政策，這些都是會對經(jīng)濟形成一種壓制性的影響。他們對于中國抱有懷疑的態(tài)度，對于今年的增長率是向下預期。

歐洲其實比美國的情況要稍微差一點，歐洲還面臨著一些政治風波不斷的情況，歐洲的話貨幣政策空間也非常小，現(xiàn)在都是負利率，想要通過貨幣政策進行刺激，難度非常的大。這是中國的主基調(diào)。變中有憂。

那么來談一下供應方面，基礎的判斷就是天然橡膠的供給依舊沒有任何的憂慮，泰國還是有比較高的增速。泰國的供給主要增加的板塊就是東北部。2016年的時候，整個泰國的產(chǎn)量南部占70%，東北部占15%。到現(xiàn)在東北部的產(chǎn)量在今年可能會占到全泰國產(chǎn)量的20%。泰國的新增的產(chǎn)量主要是集中在東北部。

天然橡膠還有學術(shù)上的原因，就是說天然橡膠從種植到開割要5~6年的時間，開割后要經(jīng)過3~4年的過渡期，也就是從出產(chǎn)期向旺產(chǎn)期過渡的過程。因為橡膠樹剛開割的時候，它的產(chǎn)量是比較小的，要連續(xù)經(jīng)過幾年慢慢的達到穩(wěn)定，所以說雖然2019年開始新增的開割面積沒有2017年、2018年那么多了，但是產(chǎn)量增速未必會小，因為前兩年剛剛進入開割的橡膠樹，在2019年、2020年甚至2021年正好是進入了旺產(chǎn)期，它的產(chǎn)量的增加，可能比2017年、2018年還要多，所以說這個產(chǎn)量的釋放周期還沒有走完。

泰國橡膠局預估明年能夠達到500萬噸，實際都是低估的一種數(shù)據(jù)。他們根據(jù)注冊的膠園去進行估算的，泰國還有很多膠園是沒有算在官方的統(tǒng)計之內(nèi)。

泰國有一定的季節(jié)性，包括越南也是有一定的季節(jié)性，最主要還是3月和4月份了。它的季節(jié)性非常明顯，它要進行停割的季節(jié)，所以說我們也是預期橡膠三四月份可能會不會出現(xiàn)季節(jié)性的反彈。

印尼的供應也是非常穩(wěn)定的，雖然說前期去印尼進行調(diào)研的一些朋友回來都說印尼出現(xiàn)了減產(chǎn)的情況，但是我們看到印尼官方的統(tǒng)計來說，他們還是認為今年是有3%點多的增產(chǎn)。但是印尼的出口數(shù)據(jù)確實出現(xiàn)了5%以上的縮減，所以說一些數(shù)據(jù)之間也是在相互地打架，一些機構(gòu)之間也在相互是打架，都只是參考。印尼也是主要以小膠農(nóng)為主，國營膠園占到了整個膠園面積的6.87%，種植園是占到了10%左右，小膠農(nóng)是占到了82.64%，這個是印尼橡膠局的最新的統(tǒng)計。這是印尼的產(chǎn)膠區(qū)域的分布，顏色越深的地方，它的產(chǎn)膠量最大，種植面積也是最大。印尼有特點，它地跨南北兩球，所以說它的季節(jié)性不是非常地明顯。赤道以北停割的時候，赤道以南正好是在產(chǎn)膠旺季，赤道以南停割的時候，赤道以北正好在產(chǎn)膠的旺季。所以說它的季節(jié)性不是非常明顯，只是說每年的9月份可能是產(chǎn)量相對小的月份，其他的情況下，產(chǎn)量基本上每個月沒有多大的出入。

還有兩塊區(qū)域是要值得關(guān)注的，是印度的東北部，印度東北部在2010年到2013年也有大量的橡膠樹種植，如果這些產(chǎn)能在今明兩年釋放出來，它也可能帶來10到15萬噸的產(chǎn)量。另外就是越南，越南如果按照它本身的預估，如果按照正常的割膠，它的產(chǎn)量是要遠遠超過現(xiàn)在的這樣的情況。它現(xiàn)在一年的產(chǎn)量在120萬噸，實際上因為越南的單產(chǎn)非常高，如果它能夠正常地達到開割率，越南現(xiàn)在的產(chǎn)量可能是在140萬噸，過兩年可能達到160萬噸。但是實際上因為價格的原因，可能也是導致了不能按照理論的去估算它，未來兩年達不到160萬噸，但也有可能達到140萬噸這樣規(guī)模。

還有非洲，科特迪瓦最近幾年出口量是飛速地飆升，它的橡膠國內(nèi)的加工產(chǎn)能也是受到了局限，它很多原料過剩之后要大量地出口到馬來西亞進行加工。需求方面，需求方面其實我是肯定不看好的了，肯定不看好。我做了三個總結(jié)了，第一是內(nèi)銷乏力，第二個是出口亮點難尋，第三個是制品共克時艱。

說一下庫存，庫存現(xiàn)在全球的庫存是在350萬噸以上，上海交易所的庫存是44萬噸，青島保稅區(qū)區(qū)外庫存42萬噸。區(qū)內(nèi)有多少庫存？因為數(shù)據(jù)并不是非常清楚。云南有25萬噸庫存，泰國的庫存現(xiàn)在40多萬噸，連上乳膠要50多萬噸的庫存，馬來西亞庫存是這些國家當中出現(xiàn)了明顯下跌的。馬來西亞去年的庫存年初要接近30萬噸，官方統(tǒng)計現(xiàn)在只有17萬噸。印度的庫存也是出現(xiàn)了下降，因為印度今年，主產(chǎn)區(qū)經(jīng)歷了洪災，導致它的庫存也下來了。從年初的29萬噸到這個月剛剛統(tǒng)計的是23萬噸。

最后跟大家分享一下一些政策面的情況。泰國，泰國最主要是一村一公里計劃，2月份開始之后會進行全國性的推廣。這個月的11號，泰國橡膠局，其實是農(nóng)合部開的會了，規(guī)模很大，77個地方政府相關(guān)代表都去了。農(nóng)業(yè)部也要求他們接下來在2月份之后大力地去推廣這種一村一公里的橡膠鋪路的計劃。如果按照橡膠局的預算，全年可以耗用48萬噸的橡膠。后期如果能夠有這么大的執(zhí)行力度，對于上交行情肯定是有正面的積極的影響。至少能夠讓價格穩(wěn)住，或者有小幅地抬升，但是事實上我們對于泰國的了解來說，可能它的很多預估耗用可能只有1/4，能達到1/4的效果，其實就已經(jīng)非常不錯了。48萬噸能夠耗用多少？還是存在疑問的，要關(guān)注后期的力度。國內(nèi)來說，壓制天然橡膠需求，最主要的是公轉(zhuǎn)鐵、環(huán)保這兩個大內(nèi)容。那么國務院有文件的要通過三年集中攻堅，到2020年實現(xiàn)全國鐵路貨運量較2017年增加11億噸，增長30%。水路貨運量增加5億噸，增長7.5%。沿海港口大宗貨物公路運輸量減少4.4億噸。環(huán)保的話各個港口從去年開始，今年會更加嚴格了，大宗原物料的進港和疏港，都限制這個柴油車。所以說這方面對于公路運輸?shù)拇驌羰欠浅４蟮模易约壕褪枪浪懔艘幌拢@兩塊內(nèi)容對于天然橡膠消費的打擊量是15到20萬噸。

國內(nèi)產(chǎn)地主要是兩大政策，第一是橡膠收入保險，第二是兩區(qū)劃定，橡膠收入保險這一塊，大家可能都知道有保險加期貨，其實跟那個是另外一回事情，現(xiàn)在海南實施的是收入保險。什么意思呢？其實本質(zhì)就是補貼，保費是由各級財政承擔的，農(nóng)戶基本上不用出保費。價格低于16000或者15000的時候，保險公司進行理賠，如果你賣出去是12000，那么你跟設定的價格有4000塊錢的差價，那么它會有一定的賠付比例，賠付給膠農(nóng)，或者賠直接賠付給海膠集團。這個類似于什么？類似于就是棉花在新疆的最低收購保護價，作用是保證了開割的積極性，交割品會相對充足，這個是我們要認識到的。

它不是我們所說的期貨加保險的內(nèi)容，它其實就是一種補貼。這種補貼就是為了穩(wěn)定我們的這些戰(zhàn)略資源。因為像現(xiàn)在這種價格，要確保海南的產(chǎn)量是非常困難的，所以說推出了這種收入保險的形式，那么云南會不會跟著進行推廣？云南也搞收入保險？我們暫時還并不是非常有把握，但是海南2019年肯定是全覆蓋。最后就是兩區(qū)劃定了，兩區(qū)劃定導致了國內(nèi)的橡膠樹是一棵都不能砍。真的是到了一棵都不能砍的地步，你要砍樹，你要申報指標，這指標都批不下來。為什么？因為根據(jù)國務院兩區(qū)劃定的文件精神，以海南、云南、廣東為重點，劃定天然橡膠生產(chǎn)保護區(qū)1800萬畝，什么概念？我們現(xiàn)在的整個種植面積也就是1800萬畝。就是到了所有膠源都要堅守的這個地步，哪怕不去割膠，樹還在那邊，這個是要確保的，因為這個是戰(zhàn)略資源。這個是政治的高度，所以說我們平時經(jīng)常聽說要砍樹砍樹，其實從中國的角度來說，中國是不可能砍樹了。

       本文源自：中國橡膠網(wǎng)